GMX 有一个流动性池GLP，这是一个为保证金交易提供流动性的多资产池：用户可以通过铸造和销毁GLP 代币来做多/ 做空和执行交易。该池从交易和杠杆交易中赚取LP 费用，这些费用分配给GMX 和GLP 持有人，但细节和潜在风险你不可不知。本文出自 @DeFiCheetah 在 Twitter 公开的研究报告，由 ForesightNews 编译、整理。前情提要：GMX生态版图初现：清点GLP和GMX衍生出的DeFi项目 背景补充：GMX上架币安暴涨40细解6次迭代：创新的外壳，庞氏的内核

在本文中你将了解：

GMX如何与其他协议区分开来交易者的零滑点 对LP 来说没有无常损失GMX代币的价值是如何累积的GMX的潜在风险和解决方案

协议概述

GMX 于2021 年9 月推出，是一个去中心化的永续和现货交易所，直接从用户钱包以0 的滑点、10bps 的费用和高达30 倍的杠杆率在快速和便宜的网路上交易BTC、ETH、AVAX、UNI 和LINK，没有KYC 或地域限制。

GMX 有一个流动性池GLP，这是一个为保证金交易提供流动性的多资产池：用户可以通过铸造和销毁GLP 代币来做多/ 做空和执行交易。该池从交易和杠杆交易中赚取LP 费用，这些费用分配给GMX 和GLP 持有人。

为了进行杠杆交易，交易者将抵押品存入协议中。交易者可以选择最高30 倍的杠杆，杠杆越高，清算价格越高，随着借贷费用的增加，清算价格将逐渐增加。

例如，当做多ETH 时，交易者正在从GLP 池中租出ETH 的上行空间；当做空ETH 时，交易者正在从GLP 池中租出稳定币相对于ETH 的上涨空间。但GLP 池中的资产实际上并没有被租出。

平仓时，如果交易者押对了，利润将从GLP 池中以代币做多的形式支付；否则，损失将从抵押品中扣除并支付到池中。GLP 从交易者的损失中获利，并从交易者的利润中获利。

在此过程中，交易者支付交易费、开仓/ 平仓费和借入费，以换取对美元做多/ 做空指定代币BTC、ETH、AVAX、UNI 和LINK的上行空间。

如果交易者选择提取的与存入的抵押品不同，则视为交易活动，将收取交易费用，按抵押品大小的百分比收取。

GLP 代表流动资金池的份额，类似于用于交易和杠杆交易的资产指数。它可以使用指数中的任何资产铸造并销毁以赎回任何指数资产。

GLP 代币价格是指数中资产总价值的价值，包括未实现部位的未实现利润和损失除以GLP 供应量。基本假设是每个未平仓部位都可能在下一秒被平仓。

LP 通过铸造和持有GLP 代币，承担资产指数的delta 风险，即持有一篮子加密资产，如果LP 在存入任何指定的资产后，资产池的市值增加加密资产。

由于GLP 是根据资金池的市场价值铸造的，新的铸造活动不会使现有的LP 持有者变得更好/ 更糟。

铸造/ 销毁GLP 的费用取决于指数资产是否减持/ 增持，即指数中资产的权重低于或高于其目标权重。如果ETH 被减持，通过存入ETH 来铸造GLP 的费用较低，因此受到激励。

目标权重是如何设定的？每周根据持仓量进行调整：如果大量交易者在Arbitrum 做多ETH，GLP 池将设置更高的ETH 目标权重，反之，如果有很大一部分人做空，则稳定币的目标权重也会提高。

通过DEX 聚合器可以更容易地实现目标权重：当一些指数资产被减持时，更便宜的掉期费用加上零滑点可以提供最佳价格，以促进路由到GMX 的大量交易，重新平衡GLP 池中的资产权重。

持有GLP，实际上是：提供流动性没有无常损失，如下所述赚取以ETH 或AVAX 支付的70 的平台费用作为杠杆交易者的交易对手即赌场中的房子从他们的损失中获利获得托管GMX 奖励对加密指数进行多元化投资

GMX 没有使用标准的自动做市商模型(AMM) (xy=k)，而是使用Chainlink 提供的动态聚合预言机喂价来自Binance 和FTX来确定资产的真实价格。这有助于实现执行市场订单的零滑点。

这是因为GMX 只是从CEX 中即时提取价格，为交易者提供最佳执行，而无需套利者调整不同DEX 的价格差异。LP 也受到保护免受无常损失，因为他们不需要承担价格发现成本。

代币设计

GLP 持有者，作为他们承担delta 风险和交易对手风险交易者获胜的回报，将获得70 的平台费用、从交易者的损失中获利以及esGMX，这是一个互惠问题。

在平台质押GMX 代币将获得30 的平台费用、esGMX 和乘数积分。esGMX 是类似于CurveFinance 的ve 模型的托管模型，但它没有硬锁系统。相反，如果选择领取奖励，esGMX 将线性释放一年。

esGMX 奖励有两种使用方式：它可以像普通GMX 一样被质押以获得奖励，以及它可以在1 年内成为GMX 代币，如上所述。

要立即质押esGMX 奖励，可以获得与普通质押GMX 完全相同的奖励更多的esGMX、乘数和来自平台费用的ETH/AVAX 奖励。

要想在1 年内归属esGMX，将不会获得任何奖励，并且esGMX 衍生的主要代币GLP 或GMX在此期间不能提取，否则esGMX 将被按比例扣减。例如50 的本金代币提取= 50 的奖励被削减。

什么是乘数积分(Multipller points，MP)？MPs 不是GMX，但可以像质押一样赚取费用除了MPs 不能赚取更多MPs，从而通过提高GMX 质押的收益率为长期GMX 持有者提供奖金。每秒以100 的固定比率赚取MP。

BItGET钱包

提升百分比= 100 质押乘数/质押GMX 质押esGMX；即MPs 占用户质押GMX amp esGMX 总量的比例。

GMX 通过以下方式赚取费用：交易费用：开/ 平仓是仓位大小的01；掉期费：如果在平仓时需要掉期，将收取动态抵押品大小的0208；借入费用：借入资产/GLP 中的总资产 001，在每小时开始时累积；铸造GLP、销毁GLP 或执行掉期的动态费用，取决于该行动是否有助于实现GLP 指数中特定资产的目标权重。

本周返还给GLP 持有者和GMX 质押者的费用是从周三中午开始的前一周的交易活动中收取的，当周实际APR 取决于上周的交易活动。

GMX 的潜在风险

熊市空头偏斜

最大的风险是当市场剧烈下跌时，一些空头交易者赢了很多，使得GLP 池因delta 仓位而缩水，不得不用稳定币支付空头交易者的利润，进一步缩小池规模。

熊市空头偏斜可能导致GLP 持有者遭受巨大损失，使GLP 对LP 不再具有吸引力并导致TVL 下降，但根据经验，GLP 池的delta 风险以某种方式被交易者的损失对冲或补偿。

要原因之一是卖空比较困难，这也是大多数人在熊市中亏钱的原因。

耗尽GLP 池

另一个风险是交易者将无法集体获利以耗尽GLP 池。如果OI 净仓位占平台可用流动性的很大一部分，尤其是对于熊市中的空头方，则可能会发生这种情况。

为确保不会发生这种情况，可能会根据GMX 上被多头/ 空头的所有资产部位的即时净仓位设置动态OI 上限。

长尾资产风险

预言机定价模型适用于ETH 等流动资产，但不适用于流动性较低的资产。特别是在极端市场条件下，Chainlink 预言机可能会停止提供某些代币的价格，GMX 可能会因此遭受巨大损失。

由于大部分永续交易量来自流动资产，减少长尾交易对不会对GMX 的业务造成大问题。CEX 也存在同样的问题，这就是为什么永续交易对总是远低于现货交易对。

潜在风险解决方案

最近有一个问题，Avalanche 的交易员利用GMX 的预言机定价模型和AVAX 在CEX 中的稀薄流动性，通过操纵AVAX 的链下价格从GLP 池中获得566 万美元。许多人开始过度担心和FUD GMX。但我并不这样认为。

该事件是如何发生的？例如，熟悉GMX 的大ETH 巨鲸通过GMX 购买5000 万美元的ETH，然后去币安和FTX 等大型CEX 购买4000 万美元的ETH，从而使价格上涨约2。1000 万美元2 的净仓位是收入。滑点和交易费用是成本。

如何避免因零滑点而耗尽GLP 池？GMX 可以提取更多数据，例如订单深度或隐含的DEX 滑点，以便将更准确的成本/ 费用转嫁给交易者。GMX 可以针对流动性较低的代币调低OI 上限，并根据CEX 流动性自动设定OI 上限

AVAX 在Binance 和FTX 上的价格是2000 万，GMX 平台上的OI 上限应该是2000 万，这样，如果新的未结部位加起来高于2000 万，应该收取滑点，并返回GLP 池，以确保交易者不会有更好的结果。

有人可能会问：如果收取滑点费用， @GMXIO 的价值主张是什么？简短的回答是，至少在任何时间间隔内，平台上零滑点交易的可用流动性可能高于任何单个CEX。

其他资料

我强烈建议大家也看看@Rileygmi 的综合报告，我也从报告中获得了一些参考。

Flood Capital 还发布了几条高质量的推文。

@rektdiomedes也写了一个很好的总结，也值得你花时间阅读。

GMX逆势生长的背后：真实收益、代币设计及潜在风险

GMX 团队成员 @xdev10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist 等。

相关报导

本周热门关键字》#8221GMX#8221 登顶榜首，BNB Chain遭骇事件紧追在后

GMX生态版图初现：清点GLP和GMX衍生出的DeFi项目

GMX上架币安暴涨40细解6次迭代：创新的外壳，庞氏的内核

Tags GLPGMX去中心化交易所